從全球原奶供需角度討論了國內原奶價格傳導體系，研究了14年海外進口原料的供給和價格變化，預計14年國內原料價格Q2趨穩，漲幅逐季回落。

08年后上游養殖盈利情況不佳，原奶供應量無增長；但需求保持旺盛，下游產品銷量增速10%,收入增速15%,供需缺口持續多年。08年來規模化牧場發展沒有散養退出的快。一是牛奶價格上漲僅抵消飼料等養殖成本、人力成本上升，沒有提升盈利；二是2013年以前進口奶粉價格維持低位抑制了國內價格上漲；三是政府補貼重點扶持規模化牧場。

近5年來缺口由進口奶粉補充，未來中國的剛需仍使得新西蘭奶粉有很強的定價能力，供需偏緊在2014年會繼續。政策引導規模化牧場建設是逐步的過程，未來依舊要靠進口補充；近5年中國進口奶粉的需求增長6倍，80%來自新西蘭；除了新西蘭，其他國家需要數倍增長才能形成補充；中國進口量占新西蘭出口量的38%,新西蘭奶粉增量全部用來滿足中國。

全球出口奶粉供應偏緊的局面至少要持續到2014年Q2,新西蘭進口奶粉價格預計在13-14年同比增長40%,14-15年同比下降15%,預計13、14年新西蘭牛奶產量分別下降4.3%、上升4.5%,奶制品出口量分別下降2.4%、增長5.8%。11月新西蘭奶粉產量和出口創2年內新高，價格依然堅挺，顯示中國剛需，進口奶粉價格在14年Q2后有望開始下降。

13年國內天氣異常造成單產降低、效益減少加劇殺牛賣肉式的退出，預計14年國內原奶價格Q2趨穩，漲幅逐季回落，提價后企業毛利率逐季提升。13年年初國內企業大量囤積進口奶粉，海外價格上漲傳導至國內有1-6個月時滯；6月后遇到天氣異常造成效益下降和存欄減少，價格上漲加速；11月-2月是停奶期，14年Q2進入產奶旺季，供應量將增長，新西蘭奶粉價格在14年Q2后也會下降，抑制國內價格上漲。預計14年原料供給增速能夠達到需求增速，價格同比漲幅逐季回落至23%、21%、16%、6%。

長期看上游發展的加速將逐步縮小供需缺口，減少對進口的依賴。一是政府補貼政策會更完善，減緩小規模養殖戶的退出，加速規模化牧場發展；二是土地流轉后有助于小規模養殖戶擴大養殖規模，做家庭牧場或合作社，效率提升；三是海外進口奶粉價格上漲也將改善上游盈利吸引力。